2006-2021年，我國風電裝機受補貼政策變動驅動，補貼退坡造成短期風電搶裝，搶裝結束后迎來短期裝機回調;補貼時代，風電裝機呈現出明顯的周期性。2020-2021年，我國陸風、海風分別迎來補貼最后一年，此后全面進入平價時代。2022年-2023年，機組大型化推動風機快速降本，上網電價基本執行各省燃煤上網基準電價，消納條件用好，多重因素推動項日收益率顯著上行，此外疊加“雙碳”、“大基地”政策落地，裝機再次進入高諫增長期。2023年以來，電改持續推進，存量風電項目現貨交易占比持續提升，平均上網電價呈現緩慢下降趨勢;2025年初，“136號文”正式落地，新增風電項目進入竟價上網時代;與光伏相比憑借更穩定的日內出力，電力交易背景下風電項日上網電價具有一定優勢，短期開發商需求聚焦風電項目，2025-2026年風電裝機有望再創新高。
機組大型化持續雄薄風電機組單位制造成本，機位點數量減少降低線路和工程造價。根據CWEA數據，2024年我國陸上和海上風電平均新增裝機容量分別達到5.9MW和10.0MW，較202年分別增長127%和104%，我們預計，2027年我國陸上和海上風機平均新增裝機容量將分別達到7.5MW和13.6MW，風電單機容量不斷增大使得風機單位功率對應的設備重量和物料用量寺續下降，從而大幅離薄了單位制造成本，此外，風機大型化有效減少了相同裝機容量所需的機位點，節省了塔筒數量、集電線路及相應工程成本，推動風電場配套建設和運維成本的下降。“十四五”期間風電LCOE顯著下降，成為最具競爭力的電源之一。2023年我國陸上風電平均度電成本約0.15元/KWh，較2002年的1.5元/KWh下降了88%;預計2025 年“三北”一、二類風能資源區的度電成本有望降至0.1-0.15元KWh，中東南部三、四類風能資源區的度電成本有望降至0.2元/KWh，2023年我國海上風電平均度電成本約033元/KWh，較2009年的1.3元/KWh下降了74%;預計2025年近海風電度電成本有望降至0.3元/KWh。
2022-2024年行業利潤大幅縮水，2022-2024年，國內陸上風機中標價格持續走低，行業陷入內卷式競爭，主機企業制造業務毛利率持續承壓;同時，主機企業將價格壓力向上游零部件企業傳導，零部件企業盈利能力早現類似趨墊。2022-2024年，零部件價格連隆三年，頭部零部件企業主動收縮風電產只銷售規模以減少虧損.。2025年以來主機、零部件盈利特續修復。2024年9月以來，在風機反內卷、主機質量要求提升、主機企業利潤結構變化等長期因素推動下，疊加風電下游需求持續高景氣，國內陸網投標價格品著修復，2025年9月公開投標均價為1610元KN，較同期比漲100-150元KW，張幅約為10%，主機價格修復背景下，2025年部分零部件實現張價，而年初以來主要大宗黑色價格維持低位，零部件企業呈現逐季度量利齊增走勢
23年以來新興市場陸風需求爆發式增長，23-25年招標側快速放量。2022年以來，新興市場大國陸續提出“雙碳”能源/經濟轉型目標，疊加用電需求持續快速增長，新能源呈現蓬勃發展態勢，其中風電需求在2023年開始放量，23-25年招標側呈現快速增長態勢中國頭部主機企業海外訂單大幅增長，出口業績彈性有望持續釋放，經過多年技術迭代和海外市場本土化布局，中國企業憑借價格、交付、服務等多方面優勢海外業務表現亮眼，2023年以來頭部企業海外訂單快速增長，2025年部分企業海外交付還是放量并形成較強的業績兌現。我們預計，以2025年為起點，未來3-5年中國風機頭部企業出海盈利持續增長。
“十四五”我國海風發展不及預期，開發經驗得到積累。根據沿海各省“十四五”規劃，2022-2025年我國海風新增裝機容量預計可達50-60GW，但我們預計實際新增裝機容量僅為26GW，完成度約為50%。2022年以來，我國海上風電開發面臨航道、軍事等因素影響，部分項目開工進度不及預期，造成行業裝機低于預期。盡管如此，“十四五”期間我國在海上風電開發領域積累了寶貴經驗，對后續海上風電快速持續發展具有重要意義。海風開發逐步走向“深藍”，海風制約因素有望弱化。2025年以來，我國國管海上風電開發前期工作穩步推進，浙江、山東、上海、廣東、遼寧等省份陸續啟動國管海域海上風電項目競配和招標，進一步打開海風遠期開發空間。我們預計，隨著我國海風開發走向“深藍”，此前限制海風開發的各類因素有望顯著弱化。