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? 我國銅礦儲量占約4%。據美國地質調查局（USGS）數據，2024年全球銅礦儲量為9.8億噸，資源量位列全球前三的是智利、秘魯和澳大利亞。中國僅擁有4100萬噸，位列全球第八。
? 我國銅礦生產份額為9%。USGS數據顯示，2024年全球銅礦產量為2300萬噸，其中中國貢獻180萬噸產量，僅次于銅礦儲量更高的智利、剛果（金）和秘魯三個國家。
? 資源秉賦限制下，我國銅礦儲采失衡現象突出。中國銅礦產量占全球9%，兩倍于其儲量占比。就靜態可開采年限來看，我國僅為23年，遠低于全球43年的平均儲采水平，凸顯出一定的失衡性。
? 我國銅礦資源的條件相對較為薄弱，導致礦山成本相對于智利、秘魯和剛果（金）等資源國偏高，大多數礦山位于成本曲線的中后段。據標普統計，我國銅礦50%分位成本線（中位數水平）為186美分/磅，略高于全球184美分/磅的50%分位線水平。國內119家礦山統計樣本中，約有36家即三分之一左右位于全球90%之后的成本曲線尾部，高成本礦山數量頗高（智利7/38，秘魯3/20、剛果（金）2/19）。
? （1）礦床規模偏小，即大礦、富礦少，共生伴生礦多，品位低，全球前十大銅礦均位于海外；
? （2）我國部分銅礦資源分布在西藏等高海拔、高緯度地區，我們認為其環保處理的成本可能偏高。
? （1）2015年后的防御性資本開支階段，銅礦新擴建項目本就受限，且常因初始投資巨大、資源保護等人為因素影響而出現建設進度不及預期的情況。如Rio Tinto與蒙古國政府的Oyu Tolgoi受巖土工程困難和成本超支等因素影響投產延后，2023年才投入運營。
? （2）2020年之后，銅礦生產成本高企，尾部高成本礦山生產的脆弱性突出。
? 因此，近年來銅礦生產利潤率（用LME銅均價相對銅礦90分位成本線匡算）較往年更為可觀，全球銅礦的干擾率卻處在歷史相對高位，使得全球銅礦供應增速上限從8-10%的高位區間下降至3%附近，全球原料供應有限，國內尤為捉襟見肘。
我國礦冶匹配明顯不均。我國為全球第一大銅冶煉國，2024年貢獻約45%的產量，然而前文提及我國銅礦儲量和產量分別占全球4%和9%。
? 冶煉產能和銅礦產能的缺口意味著我國銅冶煉廠原料極度依賴進口。據海關總署與上海有色網數據顯示，我國銅礦供應結構中，進口占比長期超過80%。
? 礦冶產能之差直接映射至加工費TC/RC的趨勢，影響煉廠利潤。據國際銅業研究小組（ICSG）數據，2024年起，全球銅精礦產能和精銅產能差距持續擴大，截至2025年6月相差-48.6萬噸，TC也隨之逐階下調。
? 我國冶煉產能增速迅猛，加劇原料供需矛盾。冶煉廠的建設周期遠小于礦山的建設時間，煉廠建設周期約18-24個月，然而新礦山的開發需要7-10年，時間的錯位造成結構性矛盾。2025年國內銅冶煉廠產能大幅擴張，銅陵有色等企業存在擴張動作。據上海有色網統計，截至2025年7月，我國電解銅產能增速約為15%，幾乎兩倍于全球精銅產能增速（8%），冶煉產能的大斜率放量，將進一步催化我國冶煉廠爭奪原料的局面